3月11日中金早餐： 【1】周一在特朗普有关经济衰退的言论引爆避险情绪后，美元指数有所反弹，一度重回104关口，但日元的避险吸引力更强限制了其涨幅，最终收涨0.042%，报103.93。美债收益率集体大跌，基准的10年期美债收益率收报4.216%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.894%。受获利了结和股市大跌的影响，现货黄金大幅回调，一度逼近2880美元关口，最终收跌0.74%，报2889.33美元/盎司。现货白银收跌1.32%，报32.1美元/盎司。因担心美国的关税政策将减缓全球经济并削减能源需求，两油重回半年低位。WTI原油美盘跟随风险资产跳水，最终收跌1.72%，报65.71美元/桶；布伦特原油最终收跌1.72%，报68.98美元/桶。 【2】周一LME金属跌多涨少，期铜下跌，市场参与者持续担心美国关税对全球经济增长和工业金属需求的负面影响。 【3】广东印发推动人工智能与机器人产业创新发展若干政策措施，提出建立包容审慎监管机制，加快推动人工智能与机器人领域立法工作；支持企业整合人工智能与机器人产业链、创新链资源。 【4】《武汉市2025年人工智能产业发展行动方案》发布，将推动人工智能企业联合行业开发工业、医疗、教育、法律、文创等垂直行业的智能体，打造一批轻量化的智能化的产品。 【5】乘联分会数据显示，2月全国乘用车市场零售138.6万辆，同比增长26%；2月新能源乘用车国内零售销量达到68.6万辆，同比增长79.7%。 【6】中国信通院：正式启动多模态智能体技术规范编制工作，将召开技术规范研讨会。 【7】周一南向资金净买入港股金额创历史新高。 【8】纽约联储最新消费者预期调查显示，美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳，公众对未来一年金融形势恶化的预期为2023年11月以来最强。 【9】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为96.0%，降息25个基点的概率为4.0%。到5月维持当前利率不变的概率为50.9%，累计降息25个基点的概率为47.2%，累计降息50个基点的概率为1.9%。 【10】美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 【11】特朗普政府计划取消拜登时期的石油战储出售计划。 【12】加拿大候任总理马克·卡尼表示，只要美国总统特朗普继续推行贸易战，加拿大就将维持对美国产品的报复性关税。 【13】高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。 【14】特斯拉股价暴跌15%，创四年多最大跌幅，较12月高位自由落体式腰斩，全球销量大跌引发华尔街重估；社交媒体X周一频繁宕机，马斯克称遭遇大规模网络攻击。 【15】马斯克预计再领导DOGE一年，周一身家缩水228亿美元。 【16】欧元区3月Sentix投资者信心指数录得-2.9，为2024年6月以来新高。 【17】德国“财政火箭炮”或生变，绿党称不会在议会支持债务方案草案。 【18】兴业银锡：公司全资子公司银漫矿业有限责任公司采矿承包方河南锦源建设有限公司银漫矿业工程项目部在采准作业时发生一起安全事故。事故造成1人死亡，无人受伤。银漫矿业采区已停产，选厂正常生产。 【19】安泰科：2025年2月样本企业精锡总产量为15990吨，环比下降0.6%，同比增长14.6%。1-2月国内共生产精锡3.2万吨，同比增长2.4%。2月冶炼厂基本从假期中恢复生产，但部分厂因开工晚，因此当月的总产量仍偏低。分地区产量看，西南、华南、华北环比分别增长2.8%、30.0%和16.7%；华东和华中分别下滑12.6%和23.4%。同比看，西南、华南、华中地区分别增长27.7%、87.7%和92.3%，华东和华北分别下滑15.1%、30.0%。 【20】印尼能源和矿产资源部正在考虑提高从铜到煤等各种矿产的开采税，此前固定费率的特许权使用费现在可能随价格上涨而上调。潜在的增税正值印尼矿业的困难时期。该国最大两项出口产品镍和煤炭的价格已经跌至多年低点，迫使部分生产商考虑削减产量。就镍而言，对生产征收的10%的统一税率将被14%-19%的税率所取代，镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，具体取决于政府确定的基准价格。冶炼厂生产的产品的税率也将提高。此外，锡、铜和黄金生产的特许权使用费也将提高。 【21】全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）1月份的铜产量下降4%至10.27万吨；全球最大的铜矿Escondida的产量同比增长12%至10.94万吨；Collahuasi铜矿的铜产量下降逾46%至2.8万吨。 【22】必和必拓已获得收购澳大利亚Cobre在博茨瓦纳Kitlanya项目75%的股份的权益，以换取2500万美元的勘探活动资金。 【23】LME数据显示，2月份俄罗斯铝库存占到总库存的份额达到75%，高于1月份的67%，而印度铝库存的可用份额从31%下降至24%，LME在马来西亚巴生港注册仓库中的铝大多来自印度，受到西方消费者的青睐。 【24】New World资源公司已获得确定的认购承诺，将进行一笔1400万澳元的机构配售，以加快其位于美国亚利桑那州的Antler铜矿项目的开发。 【25】智利SQM公司：预计年内剩余时间内锂价将仍将保持稳定，但“从2026年开始对锂价的正面趋势持乐观态度”。尽管预计2025年需求将增长17%，但大致被相应的供应增加所抵消，这将阻止价格上涨。2024年供应高见130万吨，和2023年相比增长了35%以上。但预计到2025年，供应增长预计将放缓至10%，低于需求增长。 【26】生物技术公司BPH Global在海藻中发现了金和铜的存在，这是其正在进行的一项研究计划的一部分，该计划旨在从海水中提取贵金属和基本金属。 【27】提醒：十四届全国人大三次会议闭幕会将于周二下午3时举行；18:00，美国2月NFIB小型企业信心指数；22:00，美国1月JOLTs职位空缺。

3月10日中金早餐： 【1】上周五略显逊色的非农数据继续支撑美联储年内多次降息的预期，美元指数五日连跌，刷新四个月以来低位，但在鲍威尔重申不急于降息后有所反弹，最终收跌0.298%，报103.89，创2022年11月以来最大单周跌幅。美债收益率在鲍威尔讲话后持续拉升，抹去日内全部跌幅，基准的10年期美债收益率收报4.301%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.002%。由于避险资金流入和美国2月非农就业增长低于预期，现货黄金高位企稳，最终收涨0.03%，报2910.79美元/盎司，周线恢复收阳。现货白银收跌0.31%，报32.53美元/盎司。受连番轰炸的新闻头条影响，两油坐上过山车。在美能源部宣布计划准备补充SPR、以及特朗普考虑对俄实施大规模制裁后，WTI原油飙升2%至日内新高，随后据称普京准备同意与乌克兰有条件地停战，WTI原油盘中跳水，最终涨幅收窄至1.18%，报66.86美元/桶；布伦特原油走势相似，最终收涨1.31%，报70.19美元/桶。 【2】上周五LME金属多数表现回软，期铜下跌，从数月高点回落，因为受到中国贸易数据疲软的拖累。美国贸易关税政策动荡，也促使矿业公司和投资者纷纷减持仓位。 【3】国家统计局数据显示，中国2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。国家统计局解读称，这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。 【4】国务院关税税则委员会发布公告，自3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。 【5】国家外汇局数据显示，截至2月末我国外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元；2月末黄金储备报7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），为连续第四个月增加。 【6】全国人大常委会工作报告显示，2025年，围绕人工智能、数字经济、大数据等新兴领域加强立法研究；今年将围绕健全社会主义市场经济法律制度，制定民营经济促进法、国家发展规划法、金融法等，修改反不正当竞争法、企业破产法、银行业监督管理法等。 【7】住建部部长倪虹在记者会上表示，近期正在组织编制“好房子”建设指南，也在修订住宅项目规范，其中一项就是要把住宅层高提高到不低于3米。 【8】国家卫健委主任雷海潮：今年将发放育儿补贴，有关操作方案正在起草；实施“体重管理年”3年行动，普及健康生活方式，加强慢性病防治。 【9】我国作出首例反歧视调查裁决，中汽协、中钢协等六大商协会发声支持。 【10】最高法工作报告：惩治利用人工智能技术侵权行为，促进规范有序发展。 【11】美国2月非农就业人口录得15.1万人，略低于市场预期，失业率录得4.1%，为2024年11月以来新高。数据公布后，交易员不再押注美联储5月降息，现预计等到6月才能重新开始降息，但仍然预计今年美联储将降息约75个基点。 【12】美联储鲍威尔：在特朗普政策影响进一步明晰前不急于降息；这次的关税影响可能有所不同；不会对一两项高于或低于预期的经济数据做出过度反应。零利率下限可能不再是基准情况了，重要的是长期通胀预期。特朗普：将很快任命美联储监管副主席。 【13】美财长贝森特：强势美元政策没有变化；与乌克兰的协议情况仍在变化中；将观察未来任何比特币收购的进展。 【14】特朗普将对加墨两国的钾肥税率从25%降低至10%。美国将对加拿大木材和乳制品征收新关税。关税将从4月2日起全部对等实施，随着时间的推移，关税可能会上涨。美国商务部长：应该降低印度的关税政策；特朗普不会在与药品相关的关税问题上减缓力度。 【15】美国众议院民主党领导层计划投票反对共和党的临时资金法案。 【16】特朗普：纳税人资金不会用于收购数字资产，永远不要卖掉你的比特币。 【17】沙特将4月运往亚洲的所有石油价格下调0.4美元/桶。美国能源部长：计划寻求200亿美元以重新填充石油储备。俄罗斯副总理诺瓦克：如果市场出现不平衡，欧佩克+可能会在4月之后改变增产决定。 【18】美国方面正在与民主刚果就矿产协议进行探索性谈判。 【19】俄军称已在库尔斯克州转入全线大规模进攻，敌方正在放弃阵地。特朗普：认为泽连斯基会签署资源协议。美国被爆已通知盟友：计划2025年后停止参与欧洲未来军事演习规划。马斯克称不会切断对乌克兰“星链”服务。英媒称欧盟准备在和平协议中让乌克兰进入单一市场。特朗普：考虑对俄罗斯实施大规模制裁和关税，直至停火。消息称普京首次积极回应特朗普停火呼吁，愿有条件同意达成停火。随后其他消息又传美国政府正研究放松对俄罗斯能源行业的制裁。 【20】中国2025年1-2月份未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比减少7.2%，去年同期进口量为90.2万吨；进口额为566.6亿元，同比增加1.7%。 【21】中国2025年1-2月份铜矿砂及其精矿进口量为471.4万吨，同比增加1.3%，去年同期进口量为465.1万吨；进口额为821.8亿元，同比增加6.8%。 【22】中国2025年1-2月份未锻轧铝及铝材出口量为85.9万吨，同比减少11%，去年同期出口量为96.5万吨；出口额为215.4亿元，同比减少4.4%。 【23】全国人大代表沈政昌：加紧制定关于战略性关键矿产开发利用的政策举措，完善产业标准体系，强化资源保障能力，为高新技术与战略性新兴产业发展提供支撑。 【24】新疆众和：公司以控股子公司防城港中丝路新材料科技有限公司为主体投资实施年产240万吨氧化铝项目，项目总投资67.81亿元，项目资本金为20.34亿元。 【25】安泰科：2025年1-2月，样本企业精铅产量75.9万吨，同比下降1.5%。其中，原生铅产量同比下降2.1%至41.5万吨，再生铅产量同比下降0.9%至34.4万吨，占精铅产量的45.3%。2025年2月份，样本企业生产精铅35.6万吨，同比下降1.5%，环比下降4.7万吨。其中原生铅产量19.8万吨，同比下降3.6%，环比下降1.9万吨；再生铅产量15.8万吨，同比增长1.3%，环比下降2.8万吨。修正后，2025年1月精铅产量40.3万吨，同比降1.6%。 【26】墨西哥分别对原产于中国的空心异型材（此案件同时指控原产于美国的相关产品）、原产于中国的铝条杆型材发起反倾销调查。两起案件调查产品分别涉及空心异型材、铝条杆型材，技术标准符合ASTM B221-21（挤压标准）及DIN 17611（阳极氧化标准）。损害调查期为2023年7月1日-2024年6月30日。利害关系方需在23个工作日内提交抗辩（自通知日起5日后计算）。2024年中国对墨西哥出口两起涉案产品产品共计4.4万吨。 【27】印尼政府已颁布一项法规，允许矿业公司在不可抗力的情况下出口未加工矿石。印尼于2023年禁止出口原矿，以鼓励企业在国内加工金属。但也做出一些豁免，其中包括对矿商印尼自由港公司等。 【28】印尼能源与矿产资源部长称，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）可能获得约100万吨铜精矿的出口配额。政府已经颁布了一项法规，允许在不可抗力条件下出口原矿，该配额将在建议发布后的六个月内有效。资源丰富的印尼对铜和镍等未经加工的矿产品实施出口禁令，以提升国内产品附加值。自由港一直在寻求获准出口铜精矿。此前，该公司位于东爪哇省格雷西克（Gresik）的新冶炼厂在10月份的气体净化装置发生火灾后，被迫停止了电解铜的生产。 【29】艾芬豪矿业公布，卡莫阿–卡库拉1月份破纪录产铜4.5万吨，天数最少的2月份产铜4.1万吨。1月份平均单日产铜 1,467吨，2月份则为1,459吨，仅次于2024年12月创下单日产铜1,518吨的纪录。基普什选厂继续推进产量爬坡，1月份破纪录产锌1.6万吨，天数最少的2月份产锌1.2万吨，对应的年化产量接近2025年的指导目标范围18万 – 24万吨锌。2025年初至今，选厂的平均回收率约88%，精矿锌品位约53%。选厂于2月底实现爬坡达产，达到单日处理2,000吨矿石的设计指标。预计未来几个月，产量和选厂回收率将进一步提升。 【30】美商务部长：美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效。 【31】美国2024年11月国内原铝产量为5.5万吨，而10月为5.7万吨，2023年11月为6.1万吨。因此，2024年1月至11月，美国原铝累计产量为61.8万吨，比去年同期的74.9万吨大幅下降21.57%。 【32】智利2月铜出口收入为39.2亿美元，较去年同期增加6.7%。智利是全球最大的铜生产国，该国2月录得16.3亿美元的贸易盈余，不及经济学家所预测的21亿美元。 【33】力拓宣布已完成以67亿美元收购阿卡迪姆锂业股份有限公司（“Arcadium Lithium”）的交易。力拓现已成为阿卡迪姆锂业的最终母公司，后者将更名为力拓锂业，并将整合力拓旗下Rincon锂项目。 【34】Lodestar扩大在智利的Darwin铜金项目勘探范围，在其现有矿权附近申请了额外的3200公顷勘探许可证。 【35】Metro2024年铝土矿开采量为564万湿公吨，发运量为570万湿公吨，收入达到3.07亿美元。展望未来，Metro认为全球铝土矿市场依然强劲。公司预计2025年铝土矿的发运量将较2024年有色增加，达到650万至700万湿公吨，同比增加20%，主要是因为扩张之后规模经济效益增强，铝生产商需求持续强劲以及采矿和物流转运运营效率提升。 【36】美洲锂业获得猎户座公司2.5亿美元投资，用于为萨克帕斯项目提供资金。 【37】伦敦金银市场协会（LBMA）：截至2月底，伦敦金库中的黄金储备量为8,477吨（较上个月下降0.68%），价值为7725亿美元。截至2月底，伦敦金库中的白银数量为22,462吨（较上月下降4.5%），价值为225亿美元。 【38】投机基金连续第二周削减对COMEX期铜的看涨押注。截至3月4日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单8,721手，比一周前减少9,484手。作为对比，上周净卖出8,390手。 【39】提醒：3月9日起，北美地区开始实行夏令时，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时，3月10日起，金银、美油将于北京时间6:00开盘，美股将于北京时间21:30开盘，敬请投资者留意。

3月7日中金早餐： 【1】周四因市场仍在担忧美国的增长情况，美元指数连续四个交易日收跌，盘中一度跌破104，最低至103.74，再创近四个月以来的新低，但在尾盘收复部分失地，最终收跌0.12%，报104.2。美债收益率有所下行，基准的10年期美债收益率收报4.276%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报3.971%。现货黄金宽幅震荡，其盘中一度冲上2920美元上方，随后迅速回吐全部涨幅，并跌破2900美元大关，但在尾盘又收复大部分失地，最终收跌0.28%，报2911.02美元/盎司。现货白银收跌0.07%，报32.61美元/盎司。受压于美国关税战以及欧佩克+计划提高产量，两油陷入震荡。WTI原油徘徊在66美元附近，最终收跌0.13%，报66.02美元/桶；布伦特原油收涨0.01%，报69.26美元/桶。 【2】周四LME金属走强，期铜延续涨势，升至四个月来最高水平，因为美元继续下跌，美国总统特朗普暂时允许汽车制造商免征关税。 【3】央行行长潘功胜：今年将择机降准降息，还可研究降低结构性货币政策工具利率；将会同证监会等部门，创新推出债券市场的科技板；优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元；强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。 【4】证监会主席吴清：长期资金长周期考核政策文件将尽快推出；逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，多渠道增强战略性力量储备；DeepSeek脱颖而出某种程度上带动了最近对中国资产价值的重估；加快健全专门针对科技企业的支持机制。 【5】财政部部长蓝佛安：更加积极的财政政策可理解为“持续用力、更加给力”；中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。 【6】国家发改委主任郑栅洁：将推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金。国家创业投资引导基金存续期达20年，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。 【7】商务部部长王文涛：2025年要把扩消费和惠民生结合起来，统筹商品消费和服务消费，推出更多务实管用举措；2025年稳外贸将根据需要及时出台新的支持政策。 【8】特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税一个月，其中不包括钢铁和铝；特朗普还称压根没关注市场（股市）是因关税问题下跌。 【9】美国2月挑战者企业裁员人数环比激增245.45%，为2020年7月以来新高；美国1月贸易帐录得纪录最大贸易逆差，加拿大1月对美贸易顺差亦创纪录。 【10】美联储理事沃勒认为三月无需降息，今年降息2次的预期仍然合理。 【11】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为91%，降息25个基点的概率为9%。到5月维持当前利率不变的概率为50.8%，累计降息25个基点的概率为45.3%，累计降息50个基点的概率为4%。 【12】欧洲央行如期降息，下调利率25基点，暗示宽松步伐或近尾声；行长拉加德：转向更渐进的决策方式，欧央行无权帮各国为增加国防支出融资。 【13】特朗普已准备好敲定乌美矿产协议，条件是乌克兰领导人同意切实可行的停火途径并与俄罗斯进行会谈。 【14】美乌计划下周在沙特举行会谈，将讨论俄乌初步停火；泽连斯基下周一将访问沙特，特朗普也将在45天内访问沙特；美媒：美国的一些盟友正在考虑缩减与华盛顿分享情报；还有媒体报道称特朗普盟友与泽连斯基政治对手秘密会谈，讨论尽快进行总统选举；除匈牙利外，欧盟领导人同意进一步支持乌克兰。 【15】特朗普政府考虑在关键航道拦截伊朗油轮，以打击伊朗石油供应链。美国财长贝森特：将关闭伊朗的石油行业和无人机制造能力以及伊朗进入全球金融体系的通道。 【16】加拿大总理特鲁多表示加拿大与美国的贸易战在可预见的未来将持续。加拿大财长宣布推迟对美价值1250亿美元的商品征税。 【17】墨西哥总统：墨西哥不向美国商品征收关税，特朗普的对等关税从4月2日起就不适用了。 【18】政府工作报告：2025年加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用。健全绿色消费激励机制，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。 【19】国信证券：2024年中国铝材产量增速为4.4%，2020-2024 CAGR达到3.9%，增长稳健。展望2025年，新能源汽车增速可能放缓，光伏领域可能没有增量用铝需求，但电力领域投资有望维持高增速，家电继续受益“国补”，尤其地产对铝需求拖累高峰期已过。预计2025年铝材需求增速与前几年不会偏离太大。2025年是中国原铝供应见顶的一年，供应增速不到2%，预计铝行业大概率出现供需缺口，铝价及铝冶炼利润有望维持或者创新高。 【20】花旗：随着投资者减少铜持仓以应对关税风险，预计第二季度非美国地区的铜价将跌至每吨8500美元。供应限制将使美国以外的精炼铜现货市场在2025年前保持相对平衡。25%的铜关税将减少美国对精炼铜进口的依赖。 【21】澳新银行：预计2025年美国铝产量与消费量之间的供应缺口将比2019年高出100万吨。假设美国对所有铜进口征收25%的关税，预计铜价将上涨。 【22】Mercuria Energy Group和嘉能可续签了从刚果民主共和国国有矿业公司（Gecamines）购买铜的协议，以回应该公司独立出售其合资企业产出份额的努力。据知情人士透露，这两家贸易公司成功竞标，得以从大型的Tenke Fungurume大型铜矿购买铜，该铜矿的多数股权由中国的洛阳钼业持有。Mercuria获得Gecamines 50%的份额，而嘉能可获得25%的份额。剩余的25%尚未分配。Tenke去年售出409410吨铜和24003吨钴。Gecamines持有该矿20%的股权。 【23】全球铝生产商寻求第二季度日本铝升水设定为每吨260美元，较第一季度高出14%。今年一季度日本买家同意支付每吨228美元的升水，创近10年最高水准，且较上一季度增加30%。过去20年，由于国内需求疲软，原铝进口量减少了近一半，导致生产商优先考虑大宗买家的利益，日本在价格谈判中的影响力已经减弱。 【24】智利2月铜出口量为145,613吨，当月对中国出口铜36,357吨。智利2月铜矿石和精矿出口量为1,331,425吨，当月对中国出口铜矿石和精矿897,946吨。 【25】智利2月锂出口量为16,748吨，其中碳酸锂出口量为14,562吨。当月对中国出口碳酸锂12,039吨。 【26】SolGold宣布了领导层变动和战略重置，旨在加快其在厄瓜多尔的旗舰Cascabel铜/黄金项目的发展。该公司正在考虑修建一条通往Alpala矿体的早期通道隧道，以及在附近的Tandayama矿床进行露天开采的可能性，以加快铜金的生产。 【27】乌干达签署首份采矿生产分成协议（PSA），以重新开发该国西部靠近刚果民主共和国边境的一座已封存的Kilembe铜钴矿。Kilembe矿含有约400万吨矿石，铜品位为1.98%，钴品位为0.17%，该项目将生产铜阴极和钴金属。 【28】五矿资源在刚果民主共和国运营仅15个月的Kinsevere矿钴加工厂暂停运营，因为这种电池金属的价格出现历史性暴跌。刚果政府主导电动汽车原材料的生产，刚果的钴产量占全球约四分之三。近年来，随着洛阳钼业在该国两座大型矿山提高产量，供应超过需求导致钴价暴跌。刚果政府上周出人意料实施了为期四个月的出口禁令，旨在控制供应过剩并加强对金属价格的掌控。五矿资源最近完成了一个耗资高达6亿美元的项目，以提升Kinsevere矿的铜产量并开始生产钴，计划在今年将Kinsevere的铜产量提升至少40%。 【29】提醒：10点，中国将公以布人民币计价的1-2月贸易帐；10点，十四届全国人大三次会议举行记者会；18点，欧元区将公布第四季度GDP年率修正值以及第四季度季调后就业人数季率终值；21点30分，美国将公布2月非农就业报告及2月失业率。

3月6日中金早餐： 【1】周三由于担心关税对通胀和经济的影响，投资者现在开始对美国经济出现全面萎缩的可能性进行定价，以及特朗普将推迟部分汽车关税，美元指数录得三连阴，并失守105关口，创近四个月以来的新低，最终收跌1.15%，报104.33。欧元兑美元触及创近四个月以来的新高，有望创下自2022年11月以来表现最佳的一周。美债收益率持续上行，基准的10年期美债收益率收报4.281%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.013%。尽管美元走弱，但投资者似乎仍不愿在非农数据公布前进行大规模押注，现货黄金坐上过山车，其盘中一度跌破2900美元，随后迅速收复全部失地并冲向2930美元，而后又有所回落，最终收涨0.05%，报2919.12美元/盎司。现货白银日内持续上行，最终收涨2.11%，报32.64美元/盎司。特朗普的贸易战给原油需求前景蒙上阴影，在欧佩克+发出信号增加供应之际，国际油价连续四个交易日收阴，暴跌至三年多来的最低点。WTI原油日内大跌近4%，并一度跌至65美元附近，最终收跌2.46%，报66.11美元/桶；布伦特原油失守70美元大关，最终收跌2.45%，报69.26美元/桶。 【2】周三LME金属走强，期铜强劲上涨，因为中国出台新的刺激措施，德国公布大规模基础设施基金计划，美元走软也对整个金属市场构成支持。 【3】我国2025年发展主要预期目标：GDP增长5%左右、城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2%左右。 【4】《政府工作报告》起草组：政策能早则早、宁早勿晚，看准了就一次性给足，尽可能发挥政策的最大效能。 【5】国务院研究室：“稳住楼市、股市”第一次被写进《政府工作报告》总要求。 【6】国办印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，着力投早、投小、投长期、投硬科技。 【7】金融监管总局：支持科技企业发展，试点将贷款占企业并购交易额“不应高于60%”放宽至“不应高于80%”。 【8】金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》。 【9】2月财新中国服务业PMI录得51.4，回升0.4个百分点。 【10】摩根资管表示，两会政策布局，针对市场关切问题，事事有回应。中国资产重估的过程才刚刚开始，随着一系列政策的出台，市场可能会迎来“戴维斯双击”的过程。 【11】国内成品油价迎“二连降”，加满一箱油将省5.5元。 【12】乘联分会：初步统计2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%。 【13】白宫：特朗普将给通过美墨加协议进口的汽车一个月关税豁免，特朗普表示与特鲁多通话在“某种程度上”以友好的方式结束。另据消息人士：美国希望印度取消汽车进口关税，后者考虑进一步减税但不愿立即降至零。 【14】特朗普在国会上表示，对等关税将于4月2日开始生效；乌克兰准备签署矿产协议，泽连斯基准备回到俄乌谈判桌；应废除芯片法案、将成立造船办公室、将大幅扩大在美生产关键矿物和稀土；寻求全面的永久性所得税减免。 【15】美CIA称已停止对乌提供情报；美国官员：若就矿产协议达成一致，将解除对乌援助的暂停；据悉高盛及小摩等银行提供与俄罗斯相关的交易。 【16】美国2月ISM服务业指数不降反升至53.5；2月“小非农”ADP就业增长人数意外降至7.7万，增幅七个月来最小。 【17】美联储褐皮书显示经济略有增长，关税和不确定性成为高频词。 【18】德国迎来“历史性时刻”，计划“不惜一切代价”大幅增加军费和基建投资；十年期德债收益率飙升30基点，创1990年以来最大日升幅。 【19】消息面上，德国将修改宪法为财政松绑，拟释放数千亿欧元资金用于国防等投资。 【20】欧盟推迟发布有关淘汰俄罗斯化石燃料的计划，以权衡美国对乌政策转向的影响。 【21】新增超44万吨，四川首个超百万吨锂矿床出现。 【22】华友钴业华能新材料（印尼）有限公司“年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”二期举行机械竣工仪式，海外项目发展全面加速。 【23】摩根大通：预测全球铝市场大幅收紧，到2025年缺口将超过60万吨。为了刺激所需的项目重启，铝价到2025年四季度将涨向2,850美元/吨。 【24】泰克资源在制定计划，打算将锌销售至亚洲而非美国，以规避特朗普政府对加拿大进口产品征收的关税。泰克资源公司的大部分精炼锌都销往美国，数月来公司一直在制定应急计划。泰克资源每年生产约26万吨精炼锌。 【25】Harmony：随着金价上涨，公司收益大幅增长，将用自己的现金为澳大利亚一座新铜矿的建设提供资金。公司正在向铜业务进行多元化拓展。Harmony全资拥有澳大利亚昆士兰州的Eva铜矿项目，并与Newmont公司共同拥有巴布亚新几内亚的Wafi Golpu项目。从2029年开始，澳大利亚的铜矿每年可以生产5.5万吨至6万吨铜。 【26】南非最大的黄金开采公司Harmony Gold宣布，将在本财年投资超过30亿兰特用于其南非资产。其中，超过20亿兰特将用于高品位地下金矿项目，超10亿兰特投入高利润地表开采项目。同时，公司在澳大利亚的Eva Copper项目可行性研究更新取得进展，预计2029年开始产铜。Eva Copper预计每年将生产5.5-6万吨铜和1.4万盎司黄金，持续15年。 【27】Highland Copper公司宣布，其位于密歇根州的Copperwood项目已获批新的空气质量许可证。到目前为止，它已经获得了开始施工所需的所有许可证。该项目预计在11.7年的矿山寿命内，每年将生产6460万磅铜和106966盎司银。 【28】智利SQM：第四季度净利润下降40.9%，销量的增加未能抵消锂价大幅下跌的影响。锂价在两年内下跌了80%以上。 【29】ICSG：2024年全球铜矿和精炼铜产量均呈现增长趋势，但市场供应过剩的局面依然存在。具体看，2024年全球铜矿产量预计增长约2.3%，其中精矿产量增1.9%，溶剂萃取-电解矿（SX-EW）产量增4%。增长归因于：智利和印尼的复苏：2023年因运营限制导致的产量下降后，2024年这两个国家的产量有所回升；新项目扩产：刚果（DRC）、博茨瓦纳、蒙古等国的矿山项目扩产推动全球产量增长；部分国家产量下降：加拿大、巴拿马、秘鲁和美国的产量下降部分抵消了全球增长。2024年全球精炼铜产量预计增4.2%，其中初级产量（电解和电积）增4.7%，二次产量（回收铜）产量增2%。中国和刚果两国合计占全球精炼铜产量的54%左右。中国精炼产量增约4%，得益于大量冶炼厂和精炼厂的启动和扩建；刚果的精炼铜产量增17%，主要得益于新建和扩建的SX-EW产能；2024年智利精炼铜产量降6.5%，其中电解铜产量降3%，SX-EW产量降8%；日本精炼铜产量增长5%；美国产量增长2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶炼厂的维护停产导致基数较低；欧盟产量下降约2%。 【30】提醒：15点，十四届全国人大三次会议将举行经济主题记者会；21点15分，欧洲央行公布利率决议，料降息25个基点；21点30分，美国将公布至3月1日当周初请失业金人数以及1月贸易帐。

3月5日中金早餐： 【1】周二美元指数持续下行，并跌至105关口附近，最终收跌0.93%，报105.56。美债收益率大幅反弹，基准的10年期美债收益率收报4.248%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.005%。因德国保守派和社会民主党同意设立5000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出，欧元兑美元日内大涨1%，创三个月来的新高。在美国总统特朗普征收新关税后贸易冲突升级的背景下，现货黄金持续反弹，并重一度冲上2920美元，最终收涨0.83%，报2917.64美元/盎司。现货白银收涨0.92%，报31.96美元/盎司。因欧佩克+确认4月增产，且特朗普的关税政策会对原油需求产生影响，两油延续下跌趋势。WTI原油日内持续下挫，并一度跌至66.53美元的日内低点，最终收跌0.67%，报67.78美元/桶；布伦特原油收跌0.54%，报71美元/桶。 【2】周二LME金属涨跌不一，期铜收跌，因全球贸易冲突担忧再起，但价格保持在狭幅区间内震荡，因美元走软。 【3】十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时在北京开幕，国务院总理李强将作政府工作报告。国务院新闻办公室将于5日上午11时30分举行吹风会，解读《政府工作报告》。 【4】全国政协十四届三次会议4日下午在北京人民大会堂开幕，习近平等党和国家领导人出席开幕会。 【5】商务部表示，对原产于美国的进口相关光纤产品发起反规避调查。这是中国首例反规避调查。 【6】海关总署公告，自4日起暂停美国CHSInc.等3家企业大豆输华资质；暂停美国原木进口。 【7】中国对美国鸡肉、棉花等加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉等加征10%关税。 【8】商务部：将特科姆公司等10家美国企业列入不可靠实体清单；将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，将美国因美纳公司列入不可靠实体清单。 【9】特朗普：加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”；美商务部长：如果各国能够证明他们能够阻止芬太尼的流动，关税可以取消；欧盟强烈谴责美国对加拿大和墨西哥加征关税；商务部长在今日凌晨5点后表示，认为特朗普将在关税上与加墨妥协，或在明日宣布减免。 【10】墨加反击特朗普关税政策。墨西哥总统：将于9日中午12点宣布针对美国关税的反制措施。加拿大总统表示，将对1550亿加元（约合1070亿美元）的美国商品加征25%的关税。加拿大安大略省将对输美电力征收25%的出口税，并从酒类商店下架美国产品。 【11】美股剧烈抛售之际，美国财长发话：华尔街并非重点，市场下跌是暂时的。 【12】担心特朗普关税拖累全球经济增长，市场押注美联储今年降息三次。 【13】美国财长贝森特：我们决心降低利率。 【14】纽约联储主席威廉姆斯：美联储会议纪要对于资产负债表的讨论并未改变最终目标。 【15】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为95%，降息25个基点的概率为5%。到5月维持当前利率不变的概率为57.4%，累计降息25个基点的概率为40.6%，累计降息50个基点的概率为2%。 【16】预计加拿大央行在本月降息的概率为95%。 【17】欧洲“重新武装”，冯德莱恩：准备大幅提高国防支出，拟提供1500亿欧元贷款。欧洲天量军费从哪来？法国：向富人征税！德国“不惜一切代价”加强国防，新政府拟设5000亿欧元基建基金。  【18】欧盟委员会提出价值8000亿欧元的融资计划，旨在提升欧洲各国的防务能力并加强对乌军备支持。 【19】埃及对加沙的重建计划总成本为530亿美元，整体重建预计需时五年。 【20】泽连斯基：对白宫会晤表示遗憾，乌方愿在美方领导下尽快开启和谈，矿产协议随时可签。建议第一阶段乌俄双方释放所有被俘人员并实施空中和海上停火；美国财长贝森特表示，目前没有与乌克兰签署矿产协议的计划。 【21】2月份中国电解铝行业盈利持续改善：2月份，氧化铝价格继续下跌，尽管月末跌势有所收敛，但运行重心明显下移，促使电解铝生产成本显著下降。据测算，2025年2月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17075元/吨，环比下降2508元/吨或12.8%，较2024年底下降3571元/吨；同比增加190元/吨或1.1%。同期，电解铝价格震荡上行，重心环比有所抬升，2月份沪铝连续合约均价为20599元/吨，环比上涨502元或2.5%。成本下降而铝价上涨，全行业盈利能力持续改善，测算当月平均利润为3524元/吨，利润时隔半年后再次回到3000元/吨以上，环比增加3010元/吨。 【22】全球铜需求飙升：未来25年需投资2.1万亿美元以填补供应缺口。近年来，随着全球能源转型、人工智能（AI）、电动车、数据中心等行业的快速发展，对铜的需求呈现爆发式增长。必和必拓首席商务官预计，到2050年全球铜需求将增70%，达到每年5000万吨。然而，铜矿资源的开采速度难以匹配这一需求，业内专家警告，未来铜供应将面临严重短缺。彭博新能源财经最新报告指出，铜行业需要在2050年前投入2.1万亿美元，以确保供应满足全球去碳化目标和技术变革的需求。IEA预计，清洁能源技术铜需求将从2023年的640万吨增至2035年的1150万吨。 【23】Magna Mining已完成从波兰铜业公司的一家子公司收购Sudbury项目基本金属资产组合的事宜，其中包括正在生产的McCreedy West铜矿，以及过去曾生产过的Levack、Podolsky和Kirkwood矿山。通过该协议，Magna收购持有所购资产的Project Nikolas Company100%的股份。 【24】E3 Lithium表示，已获得联邦政府有条件批准，为阿尔伯塔省的Clearwater项目提供高达470万加元（320万美元）的资金。 【25】2025年Alphamin锡产量预计提升至2万吨。2024年，得益于锡价上涨及年中Mpama South扩建项目的完成， Alphamin公司锡产销实现同步增长。其位于刚果（金）的Bisie矿第四季度锡精矿产量为5237吨，2024年总产量达17324吨，同比增长38%。 【26】雷尼森锡矿储量微降但未来开发潜力仍存。目前，该矿山的寿命约10年。Ringrose矿区的近期勘探活动中继续发现大量矿化物，具有巨大的开发潜力。2024年该矿锡产量达到1.1万吨，同比增长15.5%，随着矿山寿命的延长和勘探活动的持续进行，该矿有望在未来继续保持稳定的锡产量。 【27】提醒：9点45分，中国将公布2月财新服务业PMI；17点，欧元区将公布2月服务业PMI终值；21点15分，美国将公布2月ADP就业人数；22点45分，美国将公布2月标普全球服务业PMI终值；23点，美国将公布2月ISM非制造业PMI以及1月工厂订单月率。

3月4日中金早餐： 【1】周一由于美国经济数据提供了喜忧参半的信号，市场担忧美国的经济状况，美元指数日内持续下行，并跌破107关口，最终收跌0.94%，报106.54。美债收益率延续下跌势头，基准的10年期美债收益率继续下行，报4.159%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率跌破4%关口，收报3.958%。因美元走软，以及对美国总统特朗普关税政策的担忧引发了避险买盘，现货黄金日内反弹超1%，一度逼近2900美元关口，但未能冲上此处，最终收涨1.24%，报2893.67美元/盎司。现货白银收涨1.71%，报31.67美元/盎司。因欧佩克+确认4月增产，两油周一跌超2%，创近半年来的新低。WTI原油在美盘时段持续下行，并在尾盘跳水，一度跌至67美元，最终收跌2.16%，报68.23美元/桶；布伦特原油收跌2.16%，报71.39美元/桶。 【2】周一LME金属全线飘红，期铜上涨，因为美元走弱，中国工业活动增强也改善了金属需求前景，但是铜价涨幅受到美国可能征收关税的限制。 【3】2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，较1月回升0.7个百分点，为近三个月来高点。 【4】全国政协会议新闻发言人刘结一：中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变；2024年中国经济稳中有进，高质量发展扎实推进。 【5】深圳连发“四计划”打造AI先锋城市，到2026年，终端产业规模力争1万亿元，到2027年力争机器人技术达十亿级应用场景。 【6】国务院国资委近日修订印发了《企业国有资产交易操作规则》。此次修订完善了企业国有资产交易操作规范内容，新增国有企业增资、国有企业实物资产转让的规范性操作流程及原则，填补了相关制度空白，促进各类资产规范交易，有效防范国有资产流失。 【7】腾讯元宝APP昨日晚间在中国区苹果应用商店免费App下载排行榜上升至第一，超越DeepSeek。 【8】消息人士称中国正研究反制措施坚决抵制美再征关税，大概率对美国农食产品加征关税。 【9】特朗普：对等关税将于4月2日开始实施，对加墨两国25%的关税将于3月4日实施，与这两个国家的关税已无协商空间。将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。将考虑与阿根廷达成自贸协议。将从4月2日起对进口农产品征收关税。 【10】外媒：特朗普政府正起草可能减轻对俄制裁的清单，美官员称美国已暂停对俄网络攻击；美商务部长：特朗普未希望泽连斯基辞职；特朗普暗示泽连斯基总统之位不保，并表示周二将提供矿产协议的信息，否认暂停向乌克兰断供武器。斯洛伐克总理明确表示将在欧盟特别峰会上否决对乌援助。 【11】特朗普表示，明晚（北京时间周三早晨左右）将有大消息，白宫透露其将讨论包括减税在内的经济议程。 【12】亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速为-2.8%，此前预计为-1.5%。 【13】美国数据指向滞胀，ISM制造业指数趋近停滞，价格指数创两年半新高。 【14】美国商务部长希望将政府支出从GDP中剔除，经济学家警告数据将失真。 【15】特朗普周日宣布美国加密储备，五大币种入选，币圈暴涨昙花一现，XRP等多种加密货币周一跌超10%。 【16】特朗普施压奏效，沙特、俄罗斯为首的欧佩克+八国意外宣布继续推进在4月进行石油增产，原油加速下挫，盘中跌近3%。 【17】伊拉克与石油公司谈判遇阻，库尔德地区石油出口延迟。 【18】加拿大外长：准备对价值1550亿加元的美国商品征收关税。 【19】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为91%，降息25个基点的概率为9%。到5月维持当前利率不变的概率为60.5%，累计降息25个基点的概率为36.5%，累计降息50个基点的概率为3%。 【20】美国国防部官员称，美国暂停目前对乌克兰的所有军事援助 【21】特朗普宣布，台积电将在美国建设五座额外的芯片工厂，总投资将达到1650亿美元。 【22】焦作万方公告，拟以发行股份方式购买杭州锦江集团有限公司等股东所持三门峡铝业100%股权。 【23】欧洲铜加工行业呼吁欧盟政策制定者填补所谓的漏洞，以限制废料出口。一些使用铜生产各种半成品（如电线、管材和棒材）的公司发布了一份立场文件，呼吁欧盟委员会采取行动。文件中称：“我们对二次原材料（回收金属）的高效供应深感担忧，因为我们已经面临着与欧盟内部废料短缺相关的严重影响。”该报称，2023年欧盟废铜出口创下历史新高，67.2万吨废铜流出欧盟，其中45%运往中国，以供应中国庞大的精炼行业。这些公司指出，欧盟的《关键原材料法案》旨在使国内消费的原材料中至少有25%来自回收材料。 【24】摩根大通：预计2026年全球精炼铜缺口将增长至16万吨，预测明年铜均价为每吨约1.1万美元。在美国决定下令对进口铜可能征收的新关税进行调查后，该行表示，预计对精炼铜和铜产品征收进口关税的决定将在第三季度末之前实施，税率至少为10%，同时面临更高税率--25%关税的显著风险。在对铜征收关税之前，美国未来几个月可能会出现过度累库，这可能会导致世界其他地区的铜短缺，这为将价格推高至每吨10,400美元奠定基础。今年中国的需求增长将从去年的4%放缓至2.5%，这仍然是我们预测的铜市场收紧的最大下行风险。2025年全球铜需求增长将仅从2024年的3.2%小幅放缓至2.9%。 【25】第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）旗下的科布雷铜矿命运仍悬而未决。原定于2025年举行的听证会已推迟六个月至2026年2月，让市场对该矿精矿供应恢复的希望再次蒙上阴影。 【26】瑞银：预计随着金价涨势巩固，银价还有更大的上涨空间。预计未来12个月白银价格为每盎司38美元。 【27】阿根廷门多萨省的圣豪尔赫铜矿（现称PSJ Cobre Mendocino）预计将于2027年至2028年投产，有望成为该国自Alumbrera矿以来首个大型铜矿项目。最新规划显示，该矿资本成本估计为5.59亿美元，目标年产15万至24.1万吨铜精矿，远超最初规划。 【28】印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。 【29】印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年3月的镍矿内贸基准价格，3月的参考价格为15306.52美元/湿吨，较2月参考价15276.11美元/湿吨上涨约0.2%。 【30】Harita集团通过子公司PT Dharma Inti Bersama在西加里曼丹省启动新氧化铝和铝工厂项目，该项目被授予国家战略项目地位，预计投资50万亿至59万亿印尼盾，将于2027年开始运营。项目第一阶段将建设氧化铝工厂，后续将构建全面的氧化铝和电解铝生产链，年产能预计达200万吨氧化铝和100万吨电解铝，巩固Harita在印尼铝供应链中的地位。铝土矿供应来自PT Budi Dharma Inti Tambang公司。 【31】标普：2025年，矿业勘探开局强劲，得益于贵金属黄金的强劲表现。1月发布6项初步资源公告，最值得注意的是Minsud在阿根廷的Chinchillones综合体矿床的初始铜资源公告。 【32】加拿大自然资源部长宣布，为支持勘探项目以及能源和自然资源投资，加拿大将矿产勘探税收抵免延长两年。该税收抵免为投资者提供15%的税收优惠，原定于3月31日到期。 【33】Kingrose Mining周五宣布从力拓勘探公司收购芬兰的Jakon镍/铜/钴项目，加强了其在欧洲国家的业务。此次收购将成为Kingrose与必和必拓勘探联盟的一部分，该联盟目前占地1198平方公里。 【34】智利的智利矿业化工公司（SQM）已获得纳米比亚监管机构的批准，将推进与总部位于南非的Andrada Mining（ATM）达成的一项参股协议，以共同开发Lithium Ridge资产。 【35】提醒：12点，十四届全国人大三次会议新闻发布会举行；15点，全国政协十四届三次会议开幕会。

3月3日中金早餐： 【1】上周五美元指数先持续震荡，然后在尾盘突发大涨，一度逼近两周高点，最终收涨0.25%，报107.55，但2月下跌0.89%，创下去年9月以来的最大月线跌幅。美债收益率延续下跌势头，基准的10年期美债收益率继续下行，报4.22%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.007%。特朗普的关税威胁也引发上周五的新兴市场波动，印尼盾跌至五年来低点，泰国与印尼股市步入熊市，全球基金疯狂逃离印度股市，2月28日单日净卖出1164亿卢比的印度股票。因美国通胀数据符合预期，表明美联储可能会对进一步降息采取谨慎立场，现货黄金日内一度跌超1%，较日高大跌超50美元，最低跌至2832.64美元，最终收跌0.66%，报2858.13美元/盎司，上周累跌2.65%，为三个月以来最差周线表现。现货白银收跌0.35%，报31.14美元/盎司。因市场关注美国和乌克兰总统在椭圆形办公室的争执，同时为华盛顿的新关税和伊拉克恢复库尔德斯坦地区石油出口做准备，两油总体下行，并为三个月以来首次月线收跌。WTI原油尾盘一度拉升并短暂站上70美元上方，但未能站稳此处，最终收跌0.29%，报69.74美元/桶；布伦特原油收跌0.45%，报72.96美元/桶。 【2】上周五LME金属全线调整，期铜跌至两周多来最低点，因为担心美国新一轮关税引发贸易战，从而打击世界主要金属消费国的经济增长以及金属消费前景。周线图上出现了四周来的首次下跌。 【3】中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调，今年是“十四五”规划收官之年，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。 【4】《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《经济工作必须统筹好几对重要关系》。 【5】国家主席习近平：防范化解各类风险是平安中国建设的一项重要任务。 【6】十四届全国人大三次会议新闻发布会将于3月4日12时举行。 【7】央行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。会议要求，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放，支持民营企业通过资本市场发展壮大。会上，央行行长潘功胜透露，只要中国的通货膨胀压力不大，将确保民企融资成本在今后比较长的时间中保持在较低水平。 【8】中国2月制造业采购经理指数录得50.2，重回扩张区间。 【9】央行2月开展了14000亿元买断式逆回购操作。 【10】央行等五部门：抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大。 【11】证监会：目前暂不具备条件设立重庆证券交易所；现阶段推出基于REITs的ETF条件尚不完全具备；将有序开展数字人民币在香港试点；支持符合条件的中医药等生物医药企业在沪深交易所发行上市。 【12】市场监管总局召开2025年价格监督检查和反不正当竞争工作座谈会。 【13】两协会发布倡议书：有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡。 【14】中指研究院：2月百城新建住宅均价同比上涨2.73%。 【15】美国东部时间2月27日，美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由对中国输美产品再加征10%关税。对此，商务部新闻发言人2月28日表示，中方将采取一切必要反制措施，捍卫自身合法权益。 【16】特朗普与泽连斯基白宫会晤“不欢而散”，泽连斯基提前离场，矿产协议签署取消。美财长：目前没有与乌克兰就矿产协议进行讨论；美国官员称乌克兰或需要新领导人，拟通过欧洲主导安全保障结束冲突。 【17】美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定。 【18】美民主党称共和党退出拨款谈判，政府“关门”风险上升。 【19】美国1月PCE录得-0.2%，为2021年2月以来最大降幅，结束2023年3月以来增长趋势。核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，创2024年10月以来新高。核心PCE物价指数年率录得2.6%，创2024年6月以来新低，符合预期。亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速为-1.5%，此前预计为2.3%。 【20】美联储哈玛克：当前展望中不考虑加息，通胀预期依然稳定。 【21】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为93%，降息25个基点的概率为7%。到5月维持当前利率不变的概率为68%，累计降息25个基点的概率为30.1%，累计降息50个基点的概率为1.9%。 【22】伊朗媒体称伊朗海军在霍尔木兹海峡扣押了以色列的船只。 【23】英媒：俄罗斯寻求在美国支持下重启北溪2号。 【24】美防长：如果墨西哥不能满足特朗普的边境要求，美国将采取军事行动。 【25】法国总统马克龙：如果美国确定对欧洲征收25%关税，欧洲将作出“对等”回应。 【26】安泰科：2024年，中国铝加工材综合产量为4900万吨，比上年增长4.4%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量为4286万吨，比上年增长4.2%。铝挤压材产量为2330万吨，比上年下降0.4%；铝板带材产量为1475万吨，比上年增长9.3%；中国铝箔材产量为540万吨，比上年增长5.9%；铝线材产量为510万吨，比上年增长12.1%；铝粉产量为18万吨，比上年增长20.0%；铝锻件和其他产量为27万吨，比上年增长8.0%。 【27】安泰科：2024年，中国铜加工材综合产量为2125万吨，比上年增长1.9%。其中铜排板产量为135万吨，比上年增长2.3%；铜带材产量为242万吨，比上年增长2.1%；铜管材产量为236万吨，比上年增长5.4%；铜棒材产量为198万吨，比上年减少1.5%；铜箔材产量为105万吨，比上年增长18.0%；铜线材产量为1055万吨，比上年增长0.6%；铸造铜合金产量为82万吨，与上年持平。 【28】上期所：扩大合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（以下统称合格境外投资者）可交易品种范围，新增开放以下商品期货、期权合约： 不锈钢、燃料油、纸浆期货合约；白银、螺纹钢期权合约。 【29】智利1月铜产量较上年同期减少2.1%至426,889吨。统计局将产量下降归因于“加工费走低和进口公司的矿石品味偏低。”国有Codelco公司2024年铜产量为132.8万吨，同比小幅上升该公司正致力于从过去两年的产量低点中回升。 【30】印度正在探索在赞比亚、刚果和澳大利亚开采关键矿产，此举是因为印度正在努力减少对矿物质（例如锂，能源过渡技术的关键）进口的依赖，印度仍在开发锂加工技术。 【31】花旗银行：将2025年第一季度锡的平均价格预测上调至每吨32,000美元（此前为每吨29,000美元）。维持锡0-3个月的看跌目标价为27,000美元/吨（较现货低15%）。锡矿供应在2025年应会有所恢复，特别是考虑到来自印尼和缅甸的供应。预计2025年二季度初锡价将大幅回落。 【32】缅甸佤邦发言人Nyi Rang：佤邦正在考虑在锡资源丰富的地区恢复采矿。Nyi Rang没有提供恢复采矿的具体时间表。缅甸是全球第三大锡生产国，也是中国的主要供应国，该国70%的锡产自佤邦。为了保护矿产资源，佤邦于2023年8月暂停所有采矿工作。去年中国从缅甸进口的锡矿减少一半以上。 【33】Ecora就Moxico Resources位于赞比亚的旗舰Mimbula铜矿签署了一项价值5000万美元的金属流交易协议。根据现有储量，这项全现金协议将覆盖Mimbula铜矿整个11年的矿山寿命，且存在延长的可能性。目前第一阶段的Mimbula项目年产能为1万吨。正在进行第二阶段棕地扩建，以将产能提高到每年5.6万吨。第二阶段的第一部分已于2024年初完成并投产，使阴极铜产能翻倍至每年2万吨。这使得去年阴极铜总产量达到1.4万吨，运营成本处于全球铜矿成本最低的一半区间内。 【34】印尼2024年出口镍铁同比增长13.3%至966.8万吨。其中出口至中国同比增长9.5%至91.6万吨，占比94.8%，较去年98%略有下降；出口至印度大增107.6%至18万吨，出口至韩国大增184%至13.42万吨；出口至中国台湾同比增长72.3%至4.8万吨；出口至德国、意大利、荷兰及英国等欧盟国家14.4万吨，而以往欧盟几乎不进口印尼镍铁。 【35】2024年日本铝挤压材发货量比上年下降3.7%至63.68万吨，已连续3年出现负增长。除建筑及结构与交通运输行业发货量同比出现下降外，向其他主要行业的挤压材发货量均有不同程度的增长。日本最大铝挤压材消费领域——建筑与结构行业受新屋开工率持续下降、建筑材料成本增加与人力短缺导致建设进度推迟等因素影响，发货量比上年下降7.1%至35.38万吨；由于全年向汽车行业的发货量总体低于去年同期水平，作为第二大消费领域的汽车制造业对铝挤压材需求有0.9%的下降，为13.29万吨。 【36】必和必拓：2024年四季度精炼镍、镍中间品及硫酸镍产量共计0.8万吨，环比减少59.18%，同比减少59.18%。其中，精炼镍（镍豆）100吨、镍中间品0.79万金属吨、硫酸镍0吨。产量如预期般大幅下降，BHP已经按照计划将西部镍业（Nickel West）供应链（以及West Musgrave矿场项目）暂时停运。 【37】First Atlantic nickel公司在其位于纽芬兰中部的区域规模项目中发现新的高品位镍资源。 【38】Avalon Advanced Materials已将其位于安大略省西北部的Separation Rapids硬岩锂项目的测量和指示量，在2023年资源量的基础上提高了28%。 【39】提醒：9点45分，中国将公布2月财新制造业PMI；17点，欧元区将公布2月制造业PMI终值；18点，欧元区将公布2月CPI数据；22点45分，美国将公布2月标普全球制造业PMI终值；23点，美国将公布2月ISM制造业PMI以及1月营建支出月率。

【马克龙：欧盟计划对美国钢铝征收“对等关税”】法国总统马克龙2月28日在对葡萄牙进行国事访问期间表示，如果美国对从欧洲进口商品征收25%的关税，欧盟将对美国钢铁和铝征收“对等关税”，对其他产品也将不得不“采取回应措施”。马克龙在与葡萄牙总理蒙特内格罗联合举行的记者会上说，如果美国确认对欧洲产品征收关税，“欧洲人将做出回应，征收‘对等关税’，因为我们必须保护自己，捍卫自己”。（新华社）

2月28日中金早餐： 【1】在美国总统特朗普声称下周开始对加拿大和墨西哥征收关税之下，美元指数周四突然跳涨，并重回107关口上方，最终收涨0.74%，创两个月以来的最大单日涨幅，报107.28。美债收益率延续下跌势头，基准的10年期美债收益率继续下行，报4.294%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.109%。随着美元走强，现货黄金日内跌超1%，较日高一度大跌超50美元，最低跌至2867.95美元，创两周来的最低水平，最终收跌1.35%，报2876.99美元/盎司。现货白银最终收跌1.85%，报31.25美元/盎司。因特朗普撤销了美国石油巨头雪佛龙在委内瑞拉的经营许可，导致供应担忧重现。两油有所回升。WTI原油一度重回70美元上方，但未能站稳在这一关口上方，最终收涨1.83%，报69.94美元/桶；布伦特原油收涨1.44%，报73.29美元/桶。 【2】周四LME金属涨跌不一，期铜收盘下跌，因为美国总统特朗普表示，他提议对墨西哥和加拿大商品征收25%关税将于3月4日如期生效，令人对全球贸易战的担忧加剧。特朗普还表示，他将在3月4日对中国商品征收额外10%的关税，加上2月已经征收的10%关税，将使对中国加征的关税达到20%。 【3】国家能源局：光伏制造业的内卷式竞争仍未从根本上解决，国家能源局正在配合国家发改委、工信部等部门研究制定和完善政策措施。能源局还印发《2025年能源工作指导意见》，提出要新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上。 【4】国家金融监督管理总局办公厅、中国人民银行办公厅印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》。 【5】香港证监会建议放宽主要交易所买卖衍生工具的持仓限额。 【6】中国光伏行业协会发布《中国光伏产业发展路线图（2024—2025年）》。 【7】哪吒之魔童闹海总票房突破140亿元。 【8】特朗普明确对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日实施，并表示将在4月2日实施对等关税；加拿大总理回应：若美加征关税政策实施，将立即强烈回应。对于英国，特朗普称，若达成贸易协议就没必要对英国加征关税。 【9】美国至2月22日当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高；美国1月耐用品订单月率录得3.1%，为2024年7月以来最大增幅；美国1月成屋签约销售指数跌至纪录低点。 【10】美联储施密德：可能需要重新考虑核心通胀的概念，因食品价格现在表现得更像其他商品；巴尔金：2%的通胀目标长期以来一直奏效；哈玛克：利率或已接近中性，政策似乎并不具备显著限制性，或需在相当长一段时间维持利率不变。当前股市估值偏高，从长远看经济可以适应更高的利率；哈克：政策利率仍然具有足够的限制性，情况明朗前倾向于维持利率不变。 【11】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为73.2%，累计降息25个基点的概率为25.8%，累计降息50个基点的概率为1.1%。 【12】特朗普：会尽力为乌争取回尽可能多的土地；普京：俄美已准备好重新建立合作关系；特朗普将于北京时间周六零点会见泽连斯基。 【13】消息人士：制裁及关税不确定性仍存，欧佩克+对4月提高产量犹豫不决。 【14】工信部发布2024年全国锂离子电池行业运行情况，2024年，我国锂离子电池（下称“锂电池”）产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国锂电池总产量1170GWh，同比增长24%。行业总产值超过1.2万亿元。电池环节，1—12月消费型、储能型和动力型锂电池产量分别为84GWh、260GWh、826GWh。锂电池装机量（含新能源汽车、新型储能）超过645GWh，同比增长48%。受锂电池产品价格下跌影响，1—12月全国锂电池出口总额达到4348亿元，同比下降5%，较2024年上半年降幅收窄七个百分点。 【15】巴拿马Cobre铜矿的一位供应商Abel Oliveros在与巴拿马总统Jose Mulino会晤后表示，政府将在解决国家社会保障改革问题后，才会对该矿的未来做出决定。在公众抗议导致该矿关闭后，Oliveros是本周与总统会面寻求解决方案的供应商之一。Mulino在上任时承诺首要任务是推动社保改革，并计划在2025年第一季度再决定矿山命运。巴拿马政府需先批准“保护与安全管理计划”，才能允许第一量子出口滞留在矿区的12万吨铜精矿。 【16】佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》。据锡业分会向业内人士了解，从复产到出矿，所需时长预计为一个月左右。按照佤邦禁矿前的锡矿年产量约3.5万吨计算，预计2025年缅甸锡矿产量至少能够达到2.5万吨，同比增加1万余吨。 【17】日本1月精炼铜出口量为51,943,638千克，同比下降15.4%。日本1月阴极铜出口量为48,050,139千克，同比下降17.3%。日本1月锌出口量为9,381,008千克，同比下降4.6%。 【18】镍矿开采公司PT Ifishdeco公司称，其目标是在2025年增加镍矿产量达到224万吨，预计2026年将增至229万吨。 【19】印度AdityaBirla Group旗下印度铝工业公司（Hindalco）已与中央邦政府签署谅解备忘录(MoU) ，将在未来两年内投资1500亿卢比。Hindalco在中央邦拥有广泛的业务，现有投资价值高达2500亿卢比，主要用于辛格劳利区Mahan的铝冶炼厂。 【20】部位于温哥华的FPX Nickel发布了一项初步研究报告，证实了不列颠哥伦比亚省建设一家独立镍精炼厂在经济和战略上的可行性，该精炼厂有望成为北美最大的电池级硫酸镍生产商。该精炼厂的设计产能为每年生产3.2万吨硫酸镍形式的镍，以及每年570吨钴（以碳酸钴形式）、每年240吨铜和每年8.74万吨硫酸铵。 【21】日本出光兴产株式会社（Idemitsu Kosan）表示，该公司将在千叶项目建设一个大型的硫化锂生产设施。 【22】专注于锂矿开发的Jindalee Lithium已出售其在澳洲证交所上市公司Dynamic Metals的股份，筹资275万澳元（成本前）。 【23】Aim上市的Arkle Resources宣布，在其位于博茨瓦纳Makgadikgadi盐田的937平方公里许可区域内，所有20个样本中均检出锂。 【24】特朗普威胁对铜征收进口关税，导致美国铜价大幅上涨，COMEX的期铜较伦敦金属交易所（LME）期铜一度高出每吨1,300美元。由于潜在的高额套利利润，嘉能可和托克等大宗商品交易商正从南美和亚洲向美国运送铜。套利交易利润可达每吨1,000美元，而运费成本不到300美元，使其成为难以忽视的机会。 【25】矿业巨头必和必拓和力拓上周发布的大宗商品业绩和前景非常相似，两家公司都选择聚焦那些能源转型的积极因素，特别是铜矿资产。 【26】提醒：21点30分，美国将发表1月PCE物价指数及1月个人支出月率，市场预计总体PCE年率将小幅放缓至2.5%，月率则维持在0.3%不变，核心PCE年率将从上月的2.8%放缓至2.6%，但月率可能会较上月的0.2%上升至0.3%。

2月27日中金早餐： 【1】周三在美国总统特朗普发表最新言论后，投资者对经济强劲程度和关税前景进行了评估。美元指数小幅回升，脱离了近期触及的11周低点，最终收涨0.21%，报106.5。美债收益率有所企稳，基准的10年期美债收益率收报4.309%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.133%。现货黄金坐上“过山车”，其在美盘前一度跌破2900美元关口，最低跌至2890.75美元，随后迅速收复部分失地重回2910美元上方，最终收涨0.05%，报2916.38美元/盎司。现货白银最终收涨0.35%，报31.84美元/盎司。因美国成品油库存意外增加暗示需求疲软，而且俄罗斯和乌克兰之间可能达成的和平协议继续对油价构成压力。两油跌至近两个月新低。WTI原油震荡下行，最终收跌0.45%，报68.68美元/桶；布伦特原油收跌0.47%，报72.79美元/桶。 【2】周三LME金属偏强运行，期铜上涨，跟随美国期铜走高，因为美国总统特朗普即将对进口产品征收关税。最大铜生产国智利的停电也提供了支持。 【3】金融监管总局与国家发展改革委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，会议提出，金融监管总局将加强与国家发展改革委的协同配合，推动优化股权投资环境，调动更多资金和资源支持试点。 【4】国家金融监督管理总局发布通知，自2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股保险公司，不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定。 【5】中证金融官微不再披露两融数据引发市场关注，据了解，两融市场每日数据现由中证数据有限责任公司官网披露，历史数据也同步迁移至相同板块下。 【6】有媒体报道称中国银河将与中金公司进行合并，中国银河、中金公司昨日晚间公告称，公司未得到任何有关合并的书面或口头信息。 【7】香港公布2025至2026财政年度政府财政预算案：2025年经济增长介乎2%-3%，公务员冻薪缩编。 【8】香港：正探讨实施方案，“粤车南下”政策相关安排预期会适时公布。 【9】DeepSeek下调空闲时段API调用价格，降幅最高达75%。 【10】特朗普：预计将很快对欧盟征收25%的关税，涵盖汽车和其他商品；欧盟表示将对美国的关税立即做出坚决回应；特朗普对有关墨西哥和加拿大关税实施时间的表态有矛盾。 【11】特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易，并称参与阿富汗撤军的“每一位”将军都应被解雇。 【12】乌总理：政府批准与美国签署矿产框架协议，包含6项重要立场；泽连斯基：最主要的目的是希望亲自听到美国对乌援助不会停止，根据矿产协议，乌克兰不用偿还美国已提供援助。特朗普称不会在结束冲突的协议中为乌提供安全保障，但欧洲会这样做。 【13】全球最大产铜国智利周二大面积地区发生大规模停电，中断了该国的采矿作业。该国电力调度委员会负责人称，目前还没有恢复全国电力的时间表，采矿密集的北部和人口聚集地南部的地区已经开始恢复供电。一位知情人士称，全球最大的铜矿Escondida断电了，而Codelco表示，其所有矿山都受到影响。Codelco表示，Chuquicamata、Andina、Salvador和El Teniente铜矿没有电，其他矿山正在部分使用备用发电。安托法加斯塔和英美资源集团都表示，他们的矿山正在使用发电机。 【14】智利当局表示，该国主要铜矿周三正恢复运营，此前，该国发生大规模停电，电力公司正在努力恢复电力系统的全面运行。在周二晚间发布的最后报告中，全球最大的铜生产商、国有矿业巨头Codelco表示，其大部分分区仍然停电。该公司表示，El Teniente的电力部分恢复，使地下矿井的通风得以恢复，而在Salvador的小矿井，矿山服务已经恢复，并正在启动选矿厂和冶炼厂。 【15】英美资源集团（Anglo American）表示，在周二智利大规模停电后，其位于智利中部的Los Bronces和El Soldado铜矿正于周三上午恢复运营。该公司补充说，其Chagres冶炼厂仍然停电，但正在使用备用发电机保持关键流程的运行。 【16】第一量子希望获批从Cobre Panama矿出口铜精矿。一年多来，有12万吨铜精矿被困在这个有争议的矿里。铜精矿属于第一量子公司，该公司准备与政府分享铜精矿销售所得的特许权使用费。铜出口取决于巴拿马政府对该矿的保护和安全计划的批准。巴拿马总统说，其政府将在今年年初决定该矿的命运。 【17】巴拿马科布雷铜矿（Cobre Panama）的一位供应商在与巴拿马总统穆利诺会晤后表示，穆利诺总统将在解决国家社会保障改革问题后，才会对该矿的未来做出决定。 【18】嘉能可管理的菲律宾联合冶炼和精炼公司（PASAR）近日宣布，已将其位于莱特岛的铜冶炼厂投入维护，归因于正在评估工厂的运营情况以及应对当前严峻的市场条件。PASAR是菲律宾唯一的铜冶炼和精炼厂，主要从事铜矿石的冶炼和精炼，该冶炼厂的产能约为每年20万吨电解铜。嘉能可表示，尽管目前菲律宾的PASAR冶炼厂正在进行维护，但这一决策反映了公司对于市场前景的谨慎态度。 【19】力拓新西兰铝冶炼厂（NZAS）宣布，将原定的Tiwai电解铝厂生产线增产计划推迟至8月31日，以确保电力公司Meridian Energy在冬季获得50兆瓦电力。NZAS表示，此决定不影响员工及重启自2020年因疫情关闭的第四条生产线的计划。 【20】巴林铝业公司（Alba）2024年铝产量达到1622261吨的纪录新高。Alba预计，2025年全球需求在上半年持续低迷之后，下半年将逐步复苏。与此同时，随着中国接近4500万吨的产能上限，供应增长预计仍将有限。 【21】印尼国家经济委员会成员Septian Hario Seto表示，印尼镍产能将在两年内大幅增长。到2027年，镍生铁（NPI）和镍铁（Ferronickel）产能将从2025年的209.2万吨增至248.7万吨。同期，氢氧化镍钴（MHP）将从44.5万吨增至91.7万吨。 【22】Sibanye Stillwater表示，将不会继续投资位于美国内华达州的Rhyolite Ridge锂项目，因为该项目不符合其投资标准。 【23】Merdeka Battery镍生产商获得14亿美元贷款，贷款资金将用于为位于印尼莫罗瓦利工业园区内的一座高压酸浸厂的建设提供资金。此类加工厂将生产用于电动汽车电池的镍或钴化学品。 【24】必和必拓（BHP）将推进一项20亿美元计划以优化其在全球最大铜矿Escondida项目的选矿厂，此优化计划很快提交环境许可计划，该项目优化是该公司去年11月宣布的长达10年108亿美元投资计划中的第一个举措。 【25】花旗银行：在美国总统特朗普下令启动对美国铜进口的国家安全调查后，预计最终将在2025年第四季度实施25%的专项关税。一旦关税实施，COMEX铜价相较LME的1年期远期溢价将最终反映25%的关税成本，相当于溢价2,400美元/吨。但在关税政策最终落地前，实际溢价可能仅为15%-20%，相当于约1,400-1,900美元/吨。 【26】提醒：18点，欧元区将公布2月工业景气指数、2月经济景气指数；20点30分，欧洲央行公布1月货币政策会议纪要；21点30分，美国将公布至2月22日当周初请失业金人数、第四季度实际GDP年化季率修正值、第四季度GDP价格指数修正值、美国1月耐用品订单月率；23点，美国将公布1月成屋签约销售指数月率。

2月26日中金早餐： 【1】周二因美国消费者信心指数疲软，美元指数有所回落，但仍站在106关口上方，最终收跌0.36%，报106.28。美债收益率已连续六个交易日收跌，基准的10年期美债收益率收报4.301%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.096%。或受获利了结影响，现货黄金一度跌破2900关口，最低至2888.38美元的日内低点，随后收复部分失地重回2910美元上方，最终收跌1.27%，报2914.95美元/盎司。现货白银最终收跌1.85%，报31.73美元/盎司。因美国和德国的经济数据疲软，加剧了市场对能源需求放缓的担忧，同时一些国家还表示石油产量有望增加，两油跌超2%。WTI原油在欧盘时段开始下行，并在美盘加速跌势，失守70美元大关，最终收跌2.56%，报69.00美元/桶；布伦特原油收跌2.43%，报73.13美元/桶。 【2】周二LME金属涨跌不一，期铜下跌，因为美国总统特朗普重申了他对加拿大和墨西哥的进口关税计划，同时市场也在关注近期合约相对基准价格转为溢价。 【3】特朗普在对全球贸易准则的攻击中又开辟了一条战线，他下令对铜进口可能征收的新关税展开新调查，以重建美国的铜生产。铜对电动汽车、军事硬件、半导体和多种消费品至关重要。特朗普签署了一项命令，指示商务部长卢特尼克根据1962年《扩大贸易法》第232条启动新的国家安全调查，特朗普在其第一任期内曾使用同一法律对钢铁和铝征收25%的全球关税。一位白宫官员表示，任何潜在的关税税率都将由调查决定，特朗普更喜欢关税而不是配额。根据美国调查数据，受美国潜在铜关税影响最大的国家将是智利、加拿大和墨西哥，它们是2024年精炼铜和铜制品的顶级供应国。 【4】美国白宫官员称，特朗普将承认铜行业是国家安全问题，商务部将根据232条款进行调查。调查将关注原矿铜、铜精矿、精炼铜、铜合金、废铜及相关衍生产品。特朗普更倾向于使用关税而非配额。政府打算迅速展开铜调查，但没有给出具体时间表。 【5】十四届全国人大常委会第十四次会议在京闭幕。 【6】国务院总理李强在中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研时强调：加力推进前沿新兴领域科技创新，更好培育新质生产力推动高质量发展。 【7】授信超10万亿元，支持小微企业融资协调工作机制推进会在京召开。 【8】2025年深圳经济增长目标定为5.5%。 【9】DeepSeek正在加速推出其R2人工智能模型，其最初计划在五月推出，但目前正在努力尽快推出。 【10】中国电动汽车百人会相关负责人：全固态电池预计2027年开始装车。 【11】商务部：敦促欧方停止列单中国企业，停止对中方抹黑推责，中方将采取必要措施。 【12】美国2月消费者信心创逾三年来最大单月降幅，对未来的悲观情绪卷土重来。谘商会数据显示，2月消费者信心指数下降7点至98.3，预期指数下跌9.3点至72.9。这是自2024年6月以来，预期指数首次低于预示经济衰退的80临界值。 【13】特朗普：将在某个时候解除对俄制裁。 【14】美国国会特别工作组负责人称将对美联储利率决策进行广泛审查。 【15】美联储洛根：再度扩表时宜购买更多短期资产。 【16】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为73.9%，累计降息25个基点的概率为25.1%，累计降息50个基点的概率为1%。 【17】英媒：在美国放弃获得5000亿美元潜在收入要求后，乌克兰同意了美国的矿产协议；外媒透露乌克兰内阁建议周三签署矿产协议；美国财长贝森特：希望与盟友在矿物加工领域建立合作伙伴关系。 【18】英国首相斯塔默：到2027年，英国国防预算将达到国内生产总值的2.5%。 【19】欧洲汽车工业协会：特斯拉一月在欧洲的销量骤降45%，同时欧洲电动汽车的总体销量增长37%。 【20】第一量子矿物（First Quantum Minerals）及其在巴拿马的工人和供应商正在努力活动，为价值100亿美元铜矿的重新开放获得支持，该矿已关闭一年多。在2023年关闭前，该矿占到巴拿马GDP的5%，占到全球铜产量的1.5%。 【21】世界钢铁协会：2025年1月，中国钢铁产量为8190万吨，同比减少5.6%。印度产量1360万吨，同比上涨6.8%。日本产量680万吨，同比减少6.6%。美国产量660万吨，同比增加1.2%。俄罗斯产量为600万吨，同比减少0.6%。韩国产量520万吨，同比减少8.8%。德国产量280万吨，同比减少8.8%。土耳其产量320万吨，同比减少1.4%。巴西产量260万吨，同比减少4.5%。伊朗的产量为220万吨，同比减少24.1%。 【22】美国银行：我们看好铜价，预计2027年将达到每吨1.2万美元。我们看好白银，预计2026年将达到每盎司41.5美元。 【23】洛阳钼业回应刚果（金）出口禁令：刚果（金）有关部门24日宣布，该国决定暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。对此，行业普遍表示出口限制事发突然。全球第一大钴生产商洛阳钼业表示，公司TFM和KFM矿区生产运营活动有序进行。公司预计该临时措施不会对经营业绩产生重大影响。“已成立专项工作组，与刚果(金)政府及行业管理机构保持积极沟通，密切跟踪政策执行进展。 【24】安泰科：1月，29家样本企业累计完成铜板带产量12.5万吨，同比降8.8%，环比降20.5%；产能利用率均值74.5%，环比降20个百分点，同比下降7.8个百分点。预计2月行业运行处于上升态势，加工企业开工及生产产量恢复向好，调研样本企业铜板带生产产量预计完成13.5万吨左右，环比增8%，产能利用率均值为80.5%，较上月增5.9个百分点。 【25】专家警告：如果不采取行动，印尼镍下游化可能停止品位为1.5-3%的腐泥土镍储量仅能维持8年，而品位为0.8-1.5%的褐铁矿镍储量还能维持10年。在与时间赛跑，印尼必须进行勘探，可持续的下游化概念中必须包含勘探。目前印尼只专注于下游化，而没有关注镍储量的寿命。 要延长镍储量的寿命，需要进一步勘探以增加储量，从而使印尼的镍下游化能够持续超过10年。 【26】中国有色金属工业协会：预计到2027年中国自产锂资源（LCE）全口径供应量至少将达到77万吨，较2024年增长83.3%，从而有效支撑中国产业自身发展需要。此外，中国海外权益锂资源供应也在快速增长。2024年来源于锂辉石、锂云母、盐湖、回收的中国自产锂资源供应量分别为5万吨、15万吨、14万吨、8万吨，预计2027年分别达18万吨、15万吨、24万吨、20万吨，较2024年分别增长260%、0%、71.18%、150%。 【27】巴林铝业公司（Alba）宣布，沙特阿拉伯矿业公司(Ma’aden)已收购沙特基础工业投资公司(SABIC)所持Alba20.62%的股份，成为其新的战略股东。该笔价值约10亿美元的交易是Alba发展历程中的一个重要转折点，巩固了其在铝行业的领先地位。 【28】世纪铝业2024年四季度净收入达到6.31亿美元，前一季度为5.39亿美元，主要受益于第三方氧化铝销售额增加、铝价上涨以及区域溢价增加。2024年四季度世纪铝业原铝出货量166,677吨，前一季度为168,755吨。2024财年，世纪铝业原铝出货量总计达到677,967吨，2023财年为700,680吨。 【29】艾芬豪矿业公司（Ivanhoe）宣布在刚果民主共和国（DRC）发现了一项新发现——Makoko West延伸段。这一发现是该公司Western Forelands勘探的一部分，沿着2024年底获得的一系列新许可证向西开采。新的许可证方案将艾芬豪的许可证覆盖范围扩大了20%。该公司于2月24日解释说，在雨季开始之前，这些新许可证上就开始了勘探活动。钻探证实，矿化继续从Makoko地区向西推进，开辟了Makoko West，揭示了浅层和高品位的铜矿化。因此，Makoko矿化区的走向长度现在增加了20%，达到13公里以上。 【30】LME周一公布的数据显示，一方已控制多达90%的可用铝库存，价值5亿美元。 【31】高盛：预计2025年和2026年铜缺口将分别达到18万吨和25万吨。预计铜价将在2026年一季度上涨至超过10,500美元/吨，但将受限于11,500美元/吨下方。 【32】提醒：23点，美国将公布1月新屋销售总数年化；次日1点，美联储博斯蒂克就经济前景和楼市发表讲话。

2月25日中金早餐： 【1】周一美元指数在106关口上方震荡，最终微涨0.02%，报106.67。美债收益率小幅下行，基准的10年期美债收益率收报4.410%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.185%。现货黄金再度刷新历史新高，盘中触及2956.23美元，为其2025年来第十一次创下纪录新高，但随后迅速回调超20美元，不过黄金最终仍收在2950美元上方，收涨0.55%，报2952.29美元/盎司。现货白银最终收跌0.37%，报32.37美元/盎司。因美国对伊朗实施新的制裁，以及伊拉克承诺将平衡之前产量过剩的情况，加剧了市场对近期供应紧张的担忧，油价周一收高，收复了上周五的部分跌幅。WTI原油重回70美元上方，最终收涨0.91%，报70.81美元/桶；布伦特原油收涨0.68%，报74.96美元/桶。 【2】周一LME金属偏弱调整，期铜下跌，因为交易员关注美国总统特朗普的关税威胁，最大金属消费国中国库存不断增长。 【3】国家主席习近平应约同俄罗斯总统普京通电话。习近平指出，任凭国际风云变幻，中俄关系都将从容前行。普京表示，发展对华关系是俄方着眼长远作出的战略选择，绝非权宜之计，不受一时一事影响，不受外部因素干扰。 【4】中国证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。 【5】民营经济促进法草案二审稿拟增加规定不得实施没有法律法规依据的罚款。 【6】生态环境部等十六部门发布《关于加强生态环境领域科技创新 推动美丽中国建设的实施意见》，提出到2035年，生态环境保护理论方法取得重大突破,环境监测和模拟等一批关键技术和设备装备水平大幅提升。 【7】2024年我国海洋经济强劲发展，经济总量首次突破10万亿元。 【8】特朗普称普京将接受欧洲向乌派遣维和部队，愿在适当时候前往莫斯科，并称将与泽连斯基会面，可能在本周或下周签署矿产协议。 【9】马克龙：矿产协议将有助于保障乌克兰主权，同意由欧洲承担俄乌冲突的成本与负担；德国方面据悉正在考虑2000亿欧元的紧急国防开支；普京：应实现稀土产品产量倍增，愿同包括美国在内的伙伴合作。俄美两国可以就削减50%军备达成一致，计划恢复对美出口铝制品。 【10】特朗普：将按时对加拿大和墨西哥征收关税。墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。据外媒报道，墨西哥将考虑对没有签订自由贸易协定的国家加征关税。 【11】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为72%，累计降息25个基点的概率为26.9%，累计降息50个基点的概率为1.1%。 【12】伊拉克石油部长表示，库尔德地区的石油出口将在一周内恢复。 【13】美国对伊朗石油影子舰队实施新制裁。 【14】知情人士：欧盟或将扩大对美报复性关税清单。 【15】市场消息：刚果因供应过剩暂停钴出口四个月。刚果的钴产量近年来急剧上升，约占全球供应量的四分之三，导致供大于求，价格暴跌。刚果还是全球第二大铜生产国。 【16】普京：俄美两国的公司已经开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，这将有利于稳定这一产品的价格。 【17】必和必拓集团预计2025财年下半年铜产量同比增长10%。 【18】ILZSG：由于产量下降，2024年全球锌市场从上年过剩31万吨转为短缺6.2万吨。2024年，全球精炼锌需求保持在1,360万吨，因中国、欧洲和美国的使用量减少，抵消了巴西、印度和韩国消费量的增加。锌精矿供应有限，导致去年精炼锌产量下滑2.6%，因中国、日本和韩国产量减少。加拿大、中国、南非和秘鲁的锌矿产量减少2.8%。中国含锌的锌精矿进口量减少13.1%至200万吨，精炼锌净进口增长15.5%至42.9万吨。 【19】ILZSG：2024年全球铅市供应过剩降至3.6万吨，低于2023年的15.3万吨，因这种电池金属的产量减少。全球精炼铅需求下降0.8%至1300万吨，因欧洲、中国、日本、土耳其和美国的产量下降抵消了巴西、印度、韩国和越南的产量上升。全球精炼铅产量下降1.7%，是由于中国和加拿大产量下降，尽管澳大利亚、印度、日本和韩国的产量有所增加。回收铅产量在全球产量中的份额基本保持不变，为67.5%，而由于澳大利亚、玻利维亚和保加利亚的投入增加，矿山产量增加1.9%。附图单位为千吨。 【20】印尼政府已同意允许铜矿商PT Freeport Indonesia恢复铜精矿出口，直至其冶炼厂的维修完成。政府此前曾给予自由港在2024年底之前免于出口铜精矿的禁令，因为该公司正在其新的Manyar冶炼厂提高产量。然而，该冶炼厂在10月发生火灾后被关闭，目前正在进行维修。自由港要求今年的出口配额为130万吨，以应对其不断增长的铜精矿库存。政府已决定允许自由港出口，但将对货物征收出口税作为惩罚。政府目前正在计算分配给自由港的出口量。 【21】印尼通过能源和矿产资源部 (ESDM) 迈出了重要一步，决定在2025年工作计划和预算 (RKAB) 中削减镍矿配额。削减镍配额旨在维持供需，从而支持镍价稳定。这一举措得到了各方的响应，一些圈子认为这是避免价格波动损害各个工业部门的正确举措。这一决定也是对矿产资源管理进行全面评估的一部分，以确保国家经济和行业参与者的利益最大化。 【22】巴布亚新几内亚Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨和0.29万钴金属吨。 【23】Marula Mining表示，将对其位于坦桑尼亚的Kinusi铜矿进行实地考察，向一家欧洲大宗商品贸易集团展示其高品位铜精矿过程，作为正在进行的样品品位验证的一部分。 【24】皮埃蒙特锂业公司（Piedmont Lithium）公布了2024年第四季度和全年的财务业绩，突出了强劲的生产业绩和持续的战略增长举措。第四季度皮埃蒙特运送了55700干公吨锂辉石精矿，产生了4560万美元的收入。 【25】在葡萄牙政府决定解除其临时暂停令后，Savannah Resources将立即重启其Barroso锂项目的野外工作和钻探。Savannah计划在该地区建造四个露天矿，每年生产50万至100万个电动汽车电池所需的锂。 【26】提醒：15点，德国将公布第四季度未季调GDP年率终值；22点，美国将公布12月FHFA房价指数月率以及美国12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率；23点，美国将公布2月谘商会消费者信心指数以及美国2月里奇蒙德联储制造业指数。

2月24日中金早餐： 【1】上周五因投资者在周末前巩固头寸，并密切关注关税头条新闻，美元指数小幅回升，最终收涨0.28%，报106.65。美债收益率延续跌势，基准的10年期美债收益率收报4.430%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.202%。或因部分投资者获利了结，现货黄金小幅回落，但仍徘徊在历史高位附近，并连续第八周收涨，最终收跌0.11%，报2935.84美元/盎司。现货白银最终收跌1.49%，报32.44美元/盎司。因投资者正努力应对中东风险溢价消退以及乌克兰潜在和平协议的不确定性，油价周五收低，周线录得五连阴。WTI原油上周五呈单边下行趋势，并在美盘前加速跌势，最终收跌3.25%，报70.17美元/桶；布伦特原油收跌3.08%，报74.45美元/桶。 【2】上周五LME金属弱势调整，期铜下跌，周线图上连续第三周上涨。 【3】2025年中央一号文件《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》2月23日发布，文件首提“农业新质生产力”。文件还提出，支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景。不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地，不允许退休干部到农村占地建房。 【4】国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议指出，在电信、教育、文化、医疗、金融等领域研究推出一批新的开放举措。会议审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》。 【5】国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会。会议要求，要着力强化中央企业推进人工智能发展的要素支撑，在编制企业“十五五”规划中将发展人工智能作为重点，持续壮大发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本。 【6】证监会主席吴清近日主持召开党委会。会议强调，完善多层次市场体系，加快培育耐心资本，吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大。 【7】证监会行政处罚委办公室主任何艳春在新闻发布会上表示，操纵类案件呈现出一些新的特点，包括上市公司“内部人”组织参与的“伪市值管理”信息型操纵、“编题材、讲故事”的蛊惑型操纵有所增加。 【8】深圳：近期将出台促进风投创投高质量发展政策文件，还将发布人形机器人专项政策。 【9】美发布“美国第一”投资政策备忘录，商务部回应：敦促美方停止将经贸问题政治化、武器化，将采取必要手段捍卫自身合法权益。 【10】商务部回应美对我造船等拟议限制措施：敦促美方停止错误做法，中方将密切关注美方动向，并采取必要手段。 【11】春运40天全社会跨区域人员流动量90.2亿人次创历史新纪录，客货运量均创春运同期历史新高。 【12】2025年2月总票房破150亿，《哪吒之魔童闹海》票房占比超76.3%。 【13】据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为94%，降息25个基点的概率为6%。到5月维持当前利率不变的概率为67.8%，累计降息25个基点的概率为30.5%，累计降息50个基点的概率为1.7%。 【14】白宫称特朗普有信心能在本周（美东时间2月24日前）完成俄乌冲突谈判，泽连斯基否认并强势反击，称如能换取加入北约愿立即辞职，对美国5000亿美元的债务要求和矿产协议提出质疑，矿产草案要求乌克兰借一还二，不会签署令乌十代人都要付出代价的协议，特朗普不会永远当美国总统。 【15】俄罗斯或同意动用3000亿美元冻结资金重建乌克兰，但坚持其中一部分要用于俄罗斯控制的地区。 【16】有媒体报道称美国将向伊拉克施压，以恢复库尔德石油出口。伊拉克否认。 【17】俄总统秘书：顿涅茨克等四地不会进行任何形式的交易或转让；俄美下一轮谈判将在利雅得举行，为部门负责人级别。 【18】市场消息：特朗普考虑通过关税来应对大型科技公司厌恶的数字税。 【19】德国联盟党总理候选人宣布该党赢得联邦议院选举，他表示欧洲的未来对特朗普无关紧要。 【20】欧盟预计美国第一波钢铝关税将对欧盟高达280亿欧元的出口造成打击。 【21】伯克希尔哈撒韦A 2024年全年营收3714.33亿美元，全年净利润889.95亿美元，每股市值增长25.5%；四季度现金头寸升至3342亿美元创历史新高。巴菲特发表股东信：将永远把绝大部分资金投资于股票，大幅增加了短期美债持有量，对日本的投资不断增加。 【22】赣锋锂业：拟以2亿元收购深圳易储全部股权。交易完成后，深圳易储将成为赣锋锂业的直接控股子公司。 【23】印尼Gunbuster镍冶炼厂隶属于破产的江苏德龙镍业有限公司，Gunbuster正在推迟向当地能源供应商付款，并且无法购买镍矿石。如果这种情况持续下去，冶炼厂可能很快就会停产。Gunbuster镍生铁年产能为180万吨，自今年年初以来，除了少数几条生产线外，Gunbuster已经关闭了其20多个生产线。 【24】皮尔巴拉矿业有限公司（Pilbara）公布的半年收益为净亏损，随着中国一家大型矿山和精炼厂的重启，预计该公司的锂矿需求正在复苏。 【25】智利国有铜业公司Codelco和英美资源集团宣布，两公司已签署一份谅解备忘录，将共同经营智利中部的毗邻铜矿，毗邻铜矿为Codelco旗下智利中部首都圣地亚哥的Andina矿与英美资源集团旗舰矿Los Bronces矿。这份谅解备忘录将允许两家共同制定一个两个毗邻铜矿的联合采矿计划。该协议将使铜产量增加12万吨/年，持续时间21年，而不需要额外的投资。英美资源集团称产量将于2030年开始上升。Andina在2023年生产16.45万吨铜，Los Bronces2023年产量为21.5万吨铜。 【26】艾芬豪矿业：2024年卡莫阿–卡库拉共生产精矿含铜43.7万吨 (2023年共生产39.4万吨)，同比增长11%，主要由于 III 期选厂于2024年下半年实现产量爬坡；卡莫阿–卡库拉于2024年出售39.7万吨可计价铜，平均实现铜价4.09美元/磅，2023年则出售37.6万吨铜。矿山冶炼厂竣工前，III 期选厂生产的铜精矿被送往卢阿拉巴铜冶炼厂加工成粗铜后出售，以实现最大化盈利。截至2024年底，约有3万吨铜库存待售，第三季度末约有1.6万吨铜库存待售，按计划将在2025年第一季度和第二季度出售。 【27】艾芬豪矿业：卡莫阿–卡库拉2025年生产指导目标为52万–58万吨铜。卡莫阿–卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂现已竣工。由于电力供应不足，冶炼厂的产量爬坡计划被推迟三个月，预计将于2025年第二季度开始。卡莫阿–卡库拉 I 期和 II 期选厂的 “项目95计划” 预计于2026年第一季度完成，将每年额外增加3万吨铜的产量。 【28】艾芬豪矿业：旗下基普什超高品位锌矿于2024年第四季度实现商业化生产，共出售1.7万吨可计价锌，预计于2025年第一季度末将达到产能设计指标。基普什投产第一年（2024年）共生产5万吨锌。基普什的扩产方案正按计划推进，预计于第四季度初完成。扩产方案旨在将基普什选厂的矿石处理产能提升20%至96万吨/年。基普什2025年生产指导目标为18万-24万吨锌。完成产量爬坡和扩产方案后，预计基普什将于2026年达到25万吨/年的锌产量。 【29】巴里克黄金公司（Barrick）为巴基斯坦的Reko Diq扩建项目提交了技术报告。巴里克间接拥有该项目50%的股份。该项目将包括两个露天矿，位于Western Porphyries的主露天矿和位于Tanjeel的卫星露天矿，以及一个加工厂，以及其他相关的矿山运营和区域基础设施。截至2024年12月31日的矿产资源汇总显示，拥有指示类别资源量为39亿吨，铜品位为0.43%，含铜量为1700万吨。在指定类别中，共有37亿盎司品位为0.25%的黄金，含金总量为2900万盎司。 【30】巴里克黄金公司（Barrick）为赞比亚的Lumwana扩建项目提交了技术报告。巴里克100%拥有该项目。Lumwana是一个运营中的矿山，有两个露天矿Chimiwungo和Malundwe。截至2024年12月31日，已探明和可能的矿产储量估计为16亿吨，铜品位为0.52%，铜含量为830万吨，从2023年预估的5.1亿吨增加到16亿吨，增加了180%。扩建预计将大大提高矿山的生产能力，将其运营寿命延长17年至2057年，并将加工厂的产能从每年2700万吨翻一番，达到每年5400万吨的峰值设计，其中每年5200万吨的原料用于生产计划。在矿山寿命期间，年铜产量将从目前的12万吨至14万吨增加到24万吨。 【31】巴拉圭历史上一直专注于黄金领域，现在，巴拉圭正在重新战略定位自身地位，参与到锂市场，旨在与智利、阿根廷和玻利维亚一起纳入该地区的锂三角。 【32】ICSG：2024年12月全球精炼铜市场供应短缺2.2万吨，11月为短缺2.4万吨。2024年市场过剩30.1万吨，而此前一年短缺5.2万吨。12月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为239万吨。经中国保税仓库库存变化调整后，12月缺口为5.1万吨，11月缺口为12.7万吨。 【33】IAI：全球1月原铝产量较上年同期增加2.7%，至625.2万吨。除中国和未报告地区外，12月原铝产量为231.1万吨，日均产量为7.45万吨。 【34】提醒：18点，欧元区将公布1月CPI数据终值；23点30分，美国将公布2月达拉斯联储商业活动指数。