据报道，世界黄金协会(WGC)5月28日在一份市场报告中表示，与现代历史上的其他事件不同，Covid-19的大流行扰乱了黄金供应链。

从采矿到消费，供应链的所有环节都受到了影响，这导致了部分市场的扭曲，但也“让供应链显示出了弹性”。

世界黄金协会指出，由于今年第一季度的封锁限制，金矿开采和回收活动都有所减少，但与全球其它行业受到的破坏规模相比，这些下降是“温和的”。

报告称，下游产能下降，少数精炼厂停止运营，同时商业航班减少也给实物黄金运输带来挑战。

然而，尽管存在所有供应和物流问题，该委员会表示，黄金市场的整体流动性“依然强劲，这明显突显了黄金市场的实力”。

疫情的爆发，也增加了投资者在当前全球低利率和负利率背景下的不确定性，以及疲弱的增长前景，这些都推动了第一季度黄金投资需求的激增。

“我们发现，尽管黄金供应链并非毫发无损，但它在这些挑战面前表现出了韧性，突显出市场的关键力量。”

黄金供应链的所有组成部分，使黄金市场的平稳运行，并允许黄金以其所需的形式流向需要的地方。根据世界黄金协会的说法，考虑到金矿在地理上的多样性(除南极洲以外的所有大洲都有金矿)，“该行业不太可能完全逃脱疫情的影响”。

然而，这种差异有助于保护主要的黄金供应，使其免受更严重后果的影响。

在国家和地方政府采取旨在抗击疫情的措施后，全球多个项目在第一季度减少或停止了运营，中国、南非和秘鲁等主要矿业国家的采矿活动都因封锁限制而减少。

其他主要矿区的生产水平较为稳定，正常作业几乎没有受到干扰，这在一定程度上抵消了产量的下降。

尽管今年第一季度黄金总产量同比下降3%，为2015年以来的最低水平，也是2017年第一季度以来的最大同比降幅，但该委员会表示，考虑到疫情的规模，这一降幅“相对温和”。

尽管几个矿业国家已将封锁措施延长至第二季度，但这些措施正在逐渐放松，受影响的矿业运营已开始提高产量。

通常占黄金供应量25%至30%的回收活动在第一季度也受到了影响，同比下降4%，降至两年来的最低水平。

然而，考虑到黄金回收对价格的敏感性，世界黄金协会指出，在正常情况下，第一季度美元黄金价格上涨6%会消耗掉接近市场的黄金供应。

随着封锁措施开始放松，黄金回收水平可能会上升，因为消费者希望控制疫情的经济影响。

与此同时，下游产能也有所下降，多家精炼厂在第一季度停产。由此导致的全球精炼能力的下降(大约1500吨/年的黄金)意味着金条和金币不能按需要的速度以必要的形式生产出来。

与供应链受到挤压形成鲜明对比的是，世界其它地区未受影响的精炼厂提高了产能，以满足部分过剩需求，尤其是非伦敦商品交割(LGD)金条。

供应链中断并不仅仅局限于黄金的采购和提炼，因为全球各国政府为抗击疫情的蔓延而实施的严格旅行限制阻碍了黄金沿着供应链的流动。

随着旅行限制的实施，航班的减少意味着可用货舱空间的大幅减少，这导致了对货舱空间的激烈竞争，医疗设备等必需品往往会得到优先考虑。

因此，在不同枢纽之间运输黄金的成本大幅增加，使得供应链不得不寻找其他运输方式，包括包租货运飞机。

结果，黄金难以到达需要的地方，导致几个市场出现扭曲。

然而，世界黄金协会将物流挑战引发的供应链问题与黄金市场的流动性进行了区分。并表示：“尽管物流问题扰乱了黄金的自由流动，从而导致了一些局部流动性问题，但黄金市场的总体流动性仍然强劲。”

与此同时，在当前全球低利率和负利率以及增长前景疲弱的背景下，突然爆发的疫情危机将不确定性推升至新高，这也推动了一季度黄金投资需求的激增，因为投资者寻求避险资产，特别是在美国和美国等西方市场欧洲。

在正常情况下，这种需求可以通过各种来源得到满足。但在当前环境下，LGD和零售金条和金币的供应出现了分化。

在批发市场，LGD金条的可用性和流动性相对不受供应链问题的影响。伦敦场外交易市场(OTC)的交易量在3月份保持强劲，同比增长85%，超过1.5万亿美元。

尽管自3月中旬以来成交量有所回落，但即便伦敦和纽约商品交易所之间的错位开始扩大，成交量仍保持健康。

与纽约商品交易所（Comex）的黄金期货不同，大多数黄金支持的交易所交易基金（ETF）与LGD金条挂钩，这些基金从充足的供应中受益。

今年第一季度，流入黄金ETF的资金总量为298吨，创下4年来季度资金流入的最高水平。强劲的资金流动一直持续到4月和5月。

根据世界黄金协会的说法，这得到了大量LGD金条的支持。1月底，伦敦黄金持有量达到创纪录的8263吨，价值达到创纪录的4260亿美元。

LGD金条的存量使黄金ETF能够获得支持大量新发行股票所需的黄金。

该委员会指出，随着黄金波动性在第一季度上升，标准化和高库存的LGD金条帮助维持了批发黄金市场的流动性，对个人和机构投资者都有好处。

与此同时，在存在市场碎片化的零售层面，情况则明显不同。小金条和硬币的大量库存滞留在东部市场，由于疫情，整个季度需求一直低迷。

在轻松快速地运输这些黄金以满足西方市场高涨的需求方面遇到的困难导致了供应问题。

此外，由于供应链更为复杂，小金条和金币的供应进一步紧张。小金条和金币需要在全球范围内分发给零售商和消费者。相比之下，LGD酒吧通常是通过LBMA批准的固定航线和频繁航班运送到伦敦的金库。

特别是金币需求同比增长了80%，几家造币厂的销售表现强劲。

供应和物流问题导致部分交易商库存枯竭，许多投资者面临漫长的等待时间和高额溢价，据报道，美国鹰1盎司金币的溢价跃升至130美元/盎司以上（高于现货8%），为6年来的最高水平，相比之下，今年前两个半月的平均价格为25美元/盎司（比现货价格高出2%）。

但世界黄金协会表示，随着黄金供应链中的问题开始缓解，如此高的溢价应该会大幅收窄，而坊间证据似乎证实了这一点。